叩富网理财周刊
2008年8月18日星期一

宏观经济及投资策略：

一、内外相对恶劣宏观环境有所缓解，对A股市场支持有望增强
首先，从上周公布的宏观经济数据看，PPI创出新高，而CPI则连续第三个月出现回落，国泰君安研究所的姜超甚至预测8月份的CPI有可能回落到5.1%左右，虽然PPI可能会在一段时间内向CPI传导，但大多分析师认为不会影响太大，同时PPI继续增长的可能性也不大；其次，国际原油期货等大宗商品继续大幅调整，有助于我国CPI和PPI的下调，使我国通胀压力有所减缓，但不利的是，由于全球经济减速，使得近期市场又开始担心宏观经济减速引发上市公司盈利下降，进而导致市场整体估值水平的下移，因此投资者也日趋谨慎，最终导至证券市场的持续缩量调整；第三，根据分析，当前市场平均市盈率在19倍左右，而市净率在2.91倍，估值基本在历史低位附近，已趋于合理，但尚未大幅低估，使得股市下跌动力趋缓；第四，美元指数近期持续走强，有助于减轻中国商品出口压力；同时未来一年我国的宏观经济政策基调已基本确立，从“两防”（防经济过热、防物价过快上涨）转变为保持经济平稳较快发展和有效抑制物价过快上涨二者并重，但全力保持经济平稳较快发展已经成为更为优先的宏观调控目标。

二、预计指数未来可能的情况
由于当前市场仍处熊市思维，市场最担忧的并不是估值够不够便宜，而是未来经济的趋势和企业盈利下滑的可能，结合到当前可能出现的人民币升值拐点，和全球经济的担忧，我们预计指数情况如下，供客户参考：
首先，短期内由于指数的快速下跌导致估值急剧下降，而基金较低的仓位也使得其在低位建仓十分有利，在政策逐步明朗的预期下，指数持续向下逼近2000点至2200点区域，有望产生本轮调整以来的最大一波反弹。
其次，中期的不确定性导致熊转牛为时尚早。未来一到两年内，指数或有反复宽幅震荡的机会，但最终可能还会回归估值的低点。至于未来的经济，大胆的猜测是，即使国际经济开始衰退，我们的经济形势仍不会太差，可能好于周边国家，不过具体到上市公司业绩来说，却未必很理想，至少分化会比较严重。

也就是说，可以认为目前处于熊市上半场，即单边下跌的末期，未来的阶段性低点可能是当前点位之下10%-20%，而熊市的下半场，则可能表现为指数以8-12 个月为周期的宽幅震荡，直到宏观转好趋势出现，市场估值合理，真正的大牛市才会再次降临。

三、本周市场趋势分析
中国南车下周一上市，考虑到中国南车在行业内的龙头地位和较低的发行价，上市后若能在低迷市道下维持相对低价横盘，则有望经机构收集后在9月份带动市场出现反弹。此外，由于市场在十个月内跌幅巨大，同时上证指数的多项技术指标底背离相当明显，若市场8月末再度下调，指数逼近2001年高点，即2200点附近，在此位置产生大反弹的概率也非常大。不过由于当前市场成交低迷，投资者信心短期内尚未恢复，而历史上看，大盘股上市之日市场整体表现一般较弱，所以本周预计市场在短期内会延续调整趋势，以弱势迎接中国南车上市，但下行空间有限，成长、业绩及重组小盘是近期关注的重点。

建议仓位：
中线继续保持较低的仓位，多持有的现金、货币型理财产品等，等待短线抄底和补仓的机会。股票仓位本周仍不宜超过三分之一，建议继续参与新股申购操作，提高资金使用效率。

中线个股：
    中国南车上市后价格在3.6元附近，作为铁路建设的重要一员和中国大力发展铁路的决心，蓄势整理后有望成为带动大盘反弹的领头羊，中线可以逢低关注。

Topview一周数据追踪：

散户失望离场，机构持续买入
上周承接前周五的走势，周一再次出现暴跌，跌破2400点，其后的4天在2400震荡，而沪深两市的成交量也创出新的地量，回到了06年地量的水平。但诡异的是，从大智慧topview数据看在从8月8日起到8月13日，在连续下跌的过程中，机构资金共计净买入137.01亿，这样的现象今年在5月中旬出现过，但如果两相比较，目前成交量只及当时的一半，而且在股价下跌的时候几乎所有的主流板块都被大量增仓，而券商营业部成为卖出的主要空方。我们通过统计，在这段时间内净买入的券商营业部和净卖出的营业部数量之比是796：2197，净卖出的营业部家数几乎是买入的3倍。也许市场低迷的失望，导致大量散户资金的离场才是原因。

从上周看，不少前期被机构所抛弃的板块有重新得到重视，如钢铁和煤炭板块重新被机构所看重，钢铁板块5天以来机构增仓7.3亿，而煤炭也被机构大笔买入，5日内机构增仓11.88亿。有色金属受国际国内制造业下滑趋势影响，虽在这两天有所表现，但从机构资金看仍然是减仓为主。工程建筑则有些超然，其中的龙头中国铁建、中国中铁一直为机构所增仓。而从资金上看游资较为低调，奥运开幕后，没有新的题材可供炒作，导致题材板块较为沉寂，未来概念板块会更多的转向有着世贸和迪斯尼的新上海板块，新上海板块机构5日增仓10.18亿。

综合上周走势，大盘从最初2天的的缩量下跌，到如今缩量并连续放出三颗假红十字星，成交量将为300亿左右的地量，而机构却对大多数板块进行了建仓，主要增仓的目标位各板块中的权重和蓝筹股，其中基金在4天内净买143.39亿， T类同期也是大幅增仓9.14亿，却并未托起大盘向上，而QFII表现反复，综合来看，机构们虽然不乏大举建仓的动作，但只是以建仓为目的，并不希望拉抬大盘，连续几日十字星就是最好的说明，机构只想低位承接筹码， 8月面临密集的解禁潮，也许还会跌，但从机构不断吸筹的表现看，底离我们应该不远。

权证周评
本周权证沿袭上周的走势,继续震荡下行,18只交易的权证除钢钒GFC1微涨外,其他的品种全部下跌,跌幅比上周有所减缓.成交方面,本周交易量607.26亿,比上周有所放大.
钢钒GFC1可谓是本周的明星,周初一路下跌,周末在受到攀钢钢钒鞍山钢铁集团公司增持本公司股票公告的消息影响下高开20%,全天仍震荡上行,尾盘以涨停板报收.
受钢钒GFC1大幅上涨的刺激,其他品种的权证在周末也出现了一定的反弹,但由于没有跟风盘的出现,这些权证都走出了一波冲高回落的行情.从成交量来看,本周的量能主要集中在钢铁类权证上,其他的品种量能与上周基本持平,表明投资者对目前的行情仍保持谨慎的态度.稳健的投资者建议观望为主.

基金研究
市场延续了前一周的调整，后半周则窄幅震荡。受其影响，偏股型基金除少数年内新发基金外，净值再次全面缩水，指数型基金跌幅居首。 股票型和混合型基金调整幅度小于主要股指，说明基金整体股票配置比重仍然保持在较低水平。指数型基金调整幅度与股指相近，中小盘风格指数型基金较为抗跌。受海外市场反弹带动，ＱＤＩＩ基金整体表现好于Ａ股基金。51只货币市场基金的7日年化收益率为3.3229％，比前周微降。这主要是受央行加大资金回笼力度来对冲外汇增量的影响。上周年内新发，特别是处于建仓期的新基金和次新基金依然明显抗跌，但近期市场持续疲软，导致新基金发行维持低迷，上周无基金公告募集，新基金成立也是空白。

基础市场行情下跌，最容易受伤的一个基金类别就是指数型基金，上周，指数型基金的平均周净值损失幅度又是最高。基础市场行情自今年以来一直单边走熊，此类基金中有两只基金的平均净值损失幅度最少，即银华88、华夏中小板ETF，前只基金带有一定的积极成份，在今年以来风险较大的运作环境中能够发挥一定的避险作用，后者则与标的指数极其所代表的特定市场有关。不过    总体来看，投资指数型基金的基本策略还是要注意选择市场、选择标的指数。                                   

本周重点推荐指数型基金： 上证50ETF。
防御型：交银增利;稳健型：宝石动力;成长型：同益、景宏、普惠、科瑞等高折价、年度潜在分红比例相对价高的封闭式基金。

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