一、什么是分级基金的下折?

    股票指数分级基金的母基金主要目的是跟踪标的指数的走势,所以标的指数的下跌会直接导致母基金下跌,进而使得分级B净值的回落,这是非常正常、也非常合理的事情。反之,如果标的指数上涨的话,分级B净值也会随之上涨。

    当B份额净值小于等于一定阈值时(一般为0.25元),分级基金就会采用“净值归一、份额缩减”的向下不定期折算,简称“下折”。在下折前后,分级B的资产净值并不会发生任何改变。(参见下图)

    二、分级B的下折风险收益分析

    分级基金交易价格始终满足:“A价格×A份额占比+B价格×B份额占比=(1+整体折溢价率)×母基金净值”,也就是说:投资分级B需要注意三点:(1)母基金净值表现;(2)整体溢价率高低;(3)分级A是否有超额收益。

    对于约定收益率比较低的分级A来说,其一般存在20%左右的折价率。下折后,分级A投资者就可以将其得到的母基金份额按照净值赎回,这就给这些分级A创造了较高的超额收益。


    这就意味着:除了母基金净值下跌之外,分级B还必须额外承担分级A的超额收益。当然了,如果分级A平价或溢价交易的话,下折过程分级A并不会产生超额收益,反而还会出现小幅亏损,可以适当分担下分级B的损失。

    另外,这次“下折潮”不少分级基金下折之前整体溢价率过高,而下折后分级B的杠杆大幅降低、进攻性减弱,使得分级B整体多倾向于整体折价交易,这就意味着:分级B的投资者需要承担整体溢价率大幅回落的损失。

    综合来说,在下折附近,投资分级B要“三规避”:(1)规避整体溢价率过高的分级B;(2)分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B;(3)规避母基金短期存在下行风险的分级B。

    三、下折一定会带来巨额损失吗?

    近期发生下折的分级B大多都面临着较大程度的损失,那是不是说:分级基金的下折一定会产生损失呢?那倒未必!!!

    我们来看下2013年12月27日发生下折的“资源B”。该产品下折之前溢价率已经得到了充分修正。在下折折算前后,投资者并未产生什么损失(参见下图)。


    通过以上分析我们可以看出,下折只是分级基金“净值归一、份额缩减”的一个机制。下折过程给客户带来损失的恰恰是分级B过高的溢价率、过高的整体溢价率。在下折之后,分级基金整体溢价率瞬间得到修正,那么损失也就随之而来了。

    在标的指数下跌、分级B快要触发下折的时候,如果投资者持有处于跌停状态的分级B,最佳规避下折损失的投资策略就是买入等份额的分级A、将其合并为母基金,而母基金是一只标准的指数基金,并不会因为下折过程而产生额外的损失。这样的话,投资者就可以为未来标的指数的反弹而保留“战斗筹码”!!!